投資?聽聽傑克怎麼說!

        有別於選擇權商品是由期交所依契約規定掛牌上去的，台灣的認購售權證商品則是由發行券商向證交所或櫃買中心申請發行掛牌交易的。面對每年上萬檔新發行的權證，發行券商是因為有暴利可圖嗎? 其實不然，不少中小型券商權證業務是虧損的! 那寧虧仍發的邏輯何在? 傑克簡單由下列四點來分析券商發行權證的動機:          一、輸人不輸陣: 過去在台灣股市中，除了券商自家發行的公司債(極少見)外，掛牌商品是看不到券商名稱的，而權證會大方的秀出發行券商的名稱，讓券商的知名度大增。看到其他券商如火如荼地發行權證，只好也拼命發行權證，造成權證發行的熱潮；         二、提供客戶更多元商品: 過去券商只能被動式的從事經紀業務，有了權證之後，券商可以視客戶需求及市場狀況，發行適合的權證商品，加上後來開放的ELN、PGN及ETN等業務，讓券商搖身一變，成為創新商品的提供者，也讓券商業務更多元化；         三、增加券商獲利型態: 券商主要獲利屬性為資本利得、手續費收入及價差，其中價差業務的來源極少，過去大概只有債券的附條件交易(RP、RS)，權證的加入，補足了這個缺口。權證交易有別於自營業務的資本利得，是屬於波動率差的價差交易，通常賣出波動率會大於避險波動率，只要權證能大量有效散出，就有可觀的預期價差獲利；         四、增加獲利項目: 既然是價差交易，獲利多寡就跟規模息息相關，券商能承做的權證業務規模跟信用評等及合格自有資本有關，因此除非有高超的權證經營know-how，否則小型券商，甚至中型券商都很難從權證業務賺錢；但大型券商，有豐富的權證經驗，足夠的優質人員，以及龐大的自有資本當後盾，常能從權證業務獲取可觀的利潤。

        看了傑克的前三篇文章，朋友你是否迫不及待想進場買權證了呢?請先等一下，權證有以下缺點，進場前不可不知:          一、時間價值遞減的問題: 你付的權利金有一大部分是時間價值，每個交易日都會吐掉一些，而且越跌越快，因此股價如果不漲，或跌了一段後漲得不夠多，權證是會賠錢的。有一個觀察的方法就是每個交易日，權證的買價通常會比上一個交易日低，來反映時間價值的減少；          二、權證可能變成歸零膏: 雖然買認購權證支付權利金後，股價下挫，買方也不需補差價，所以損失有限，但有限一詞是相對於標的證券的名目價值而言，如果買入後到到期日，股價一直低於履約價，那權利金是會歸零的。就投入的權利金而言，損失是全部! 權證交易不可無視股價下挫或持續盤整，不賣就不賠的說法，絕對是自欺欺人；          三、權證的流動性不如現股: 權證是發行券商設計出來的衍生性商品，除了少數想套利或有策略交易目的的投資人外，該檔權證就只有發行券商跟散戶投資人在交易。因為發行券商身兼造市者，對該檔權證的成交價量，通常有主導性，因此買入權證後，投資人可能會發現報價不佳或掛單量不夠的現象，使權證的流動性不佳；          四、權證無法當沖，而且無法放空: 目前個股當沖盛行，還有交易稅減半的優惠，但權證是無法當沖，而且不能放空，投資人買入後，必須承擔隔夜的風險，也造成一些投資人乾脆轉向選擇權市場；          五、權證不夠親民: 雖然台灣權證市場已發展二十幾年了，但因為權證是衍生性商品，有一定的知識門檻，而且有一二十家國內外券商，針對幾百檔符合條件的標的證券，發行各種價內外的權證，隨著權證的大量發行，讓權證商品對一般投資人變得複雜，而裹足不前。          以上傑克簡單分析權證的缺點，在交易權證前，一定要了解。

       各位朋友大家好，今天傑克想在回答上一次作業，也就是哪個因素對權證權利金影響最大之前，想先介紹一些觀念，以便日後大家討論時，有共同的語言與共識基礎。        我在第一篇文章中曾定義權證是什麼? 簡單來講，持有權證的人，有可以在某個時間(內)，以某個價格，買(賣)某個數量的某種特定標的證券的權利。 既然是權利，那就要界定好標、權利截止期限、行使價格、可行使的數量以及可買進或賣出標的證券之權利。標的證券可以是單一個股、一籃子股票(至少2檔)或指數。依可以買進或賣出標的證券的權利，可將權證分為認購權證(call warrant)及認售權證(put warrant)。權證會有到期日(maturity date)的設計，在到期日前只要符合條件，都可以履約，我們稱之為美式(American style)；如果只能在到期日才能履約，則稱為歐式(European style)。權證的行使價格，我們稱之為履約價格或執行價格(exercise price or strike price)。履約價格不一定不會變動，如果是在到期日前，標的證券有除權息、合併或其他重要影響股價的事件，那履約價會調整；如果權證條件設計有重設條款，一旦符合重設條件，那履約價要跟著重設。至於可行使的數量，就是持有的權證數量，乘以行使比例。而這行使比例也會隨著除權息、合併或其他重要影響股價的事件而調整。         從不同的構面，權證可有不同的分類。從買進或賣出標得證券的權利，權證可分為認購權證跟認售權證；從標的證券性質，權證可分為個股權證、一籃子權證以及指數型權證；依可否在到期日前履約，權證可分為美式權證及歐式權證；依市價跟履約價的差異，權證可分為價內權證(以認購權證為例，如果標的證券股價大於履約價，我們稱之為價內權證，in  the money)、價平權證(以認購權證為例，如果標的證券股價等於履約價，我們稱之為價平權證，at the money)以及價外權證(以認購權證為例，如果標的證券股價小於履約價，我們稱之為價外權證，out of the money)；依履約交割形式，權證可分為現金結算的權證，以及實物交割的權證，通常在交割時，是由賣方決定交割形式。 ...

        各位朋友，我們又見面了。上一篇文章中，傑克簡單為各位朋友介紹權證是什麼，以及權證提供投資朋友什麼好處，今天傑克想談談權證的價格(以下以權利金(premium)來表示)是怎麼訂出來的。         每一次新台幣匯率不如市場預期時，央行總裁總會告訴大家，新台幣匯率是由市場決定的。沒錯，但別忘了，央行是外匯供需的重要參與者。權證權利金也是由權證市場參與者來決定的。權證市場的參與者有散戶、有錢的投資人、有策略交易目的的投資人，以及發行券商。散戶就如你我，資金有限，希望能賺錢走人。有錢的投資人不乏中實戶及大戶投資人，利用權證的特性，以交易權證來替代現股操作，只要抓對一波行情，就獲利驚人。有策略交易目的的投資人則有不同的樣貌，例如做多空交易的計量派、大股東的化身，及買賣非自家發行之權證的發行券商等。發行券商則指經主管機關核可，可以在證交所或櫃買中心掛牌自家發行之權證的國內外證券公司。         不像股票價格單純是市場供需角力後產生，權證權利金則是由相當嚴謹複雜的理論(Black & Scholes model 或用Binomial Tree)所計算出來的。在發行券商要推出一檔權證出來之前，會有以下六大因素要納入考慮:  標的證券的市價、履約價、距到期日遠近、標的證券股價預期波動率、無風險利率及標的證券現金股利發放率。          標的證券市價越高，則認購權證權利金要 越高 (各位朋友可以想像權利金是某個比例，不會變動太大，如果今天股價大漲了，那你要付出的權利金自然要更高了)。履約價(exercise price)越高，越不容易漲到，權利金就 越低 。距到期日越遠，則股價越有機會超過履約價，所以權利金要 更高 。若預期標的證券股價會很活潑，那標的證券股價漲超過履約價的機會會越高，那權利金必須 多收 一點。無風險利率的影響，各位朋友可能一時之間難以判斷，一個直覺的想法就是無風險利率影響發行券商的資金成本，無風險利率越高，權利金自然就要 高 一些。如果標的證券配了很高的現金股利，那除息後股價會下跌，權證就比較難履約，所以是 反向 的影響。(但實務上，台灣的主管機關為了保...

        各位投資朋友大家好，我是版主傑克，投資資歷超過30年，今後將陸續在我的部落格發表我對投資的看法，供各位朋友參考。純粹經驗分享，不做進出建議，希望能給大家一點幫助。         今天傑克想談談投資權證的好處。乍聽權證一詞，你可能會覺得太複雜了或太麻煩啦，因為一大堆專業名詞如履約價、隱含波動率、價內外等等，會拉開你跟權證的距離。這一些專業複雜的東西，傑克會在日後陸續在我的部落格中，跟各位解釋清楚，今天傑克想告訴大家權證是什麼?到底對投資朋友有什麼好處。         權證是什麼?簡單來講，持有權證的人，有可以在某個時間(內)，以某個價格，買(賣)某個數量的某種特定標的證券的權利。例如持有一張1:0.1，半年到期，履約價550元的台積電美式認購權證，讓持有人可以在未來半年內的交易日，隨時以每股550元認購100股(0.1張)台積電的股票。有幾個觀念要跟各位分享: 一、認購權證是一種權利，如果未來半年內台積電股價漲破550元，那認購權證持有人用低於市價的550元，認購台積電是有利可圖的，那持有人可以選擇履約；如果未來半年內台積電股價一直低於550元，那持有人不需要勉強自己賠更多去認購，持有人可以選擇不履約，也就是放棄履約的權利，沒有義務要履約。持有人可以享受上漲的好處，不需承擔跌價的損失，這跟持有現股有極大的不同；二、認購權證是有時效的，不像投資股票是沒有到期日的，除非股票下市，因此如果到期日前，股價一直漲不過履約價，那到頭來權證價值是會歸零，持有人將血本無歸，這是持有權證最大的損失；三、上述提到的1:01叫做行使比例，是持有人可認購標的證券的數量，目前在台股市場，有些股票的行使比例可以到1:0.01，也就是只有10股，讓小資族也可以參與股王上漲的機會，這是相當不錯的賣點。        簡單介紹了什麼是權證，那傑克將進入今天的主題，投資權證的好處。權證商品設計的主要賣點在於以小搏大，獲利無窮，但損失有限。對資金有限的投資人，尤其是小資族而言，常會追逐以小搏大，一夜致富的美夢，權證可能是相當有吸引力的，權證投資人只要付出股價一小部份的金額(也就是權利金)，就可以參與高價股，甚至股王的股價派對。當然...